2月27日，在“中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇首屆峰會(huì)”，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊建言了養(yǎng)老金入市的具體方案。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊

洪磊表示，養(yǎng)老金入市分為具體兩個(gè)層面：

第一個(gè)層面是由受托人進(jìn)行的大類資產(chǎn)配置管理，為委托人構(gòu)建合理的大類資產(chǎn)組合，匹配委托人風(fēng)險(xiǎn)特征和支付需求，化解長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)層面是由基金管理人通過公私募基金進(jìn)行的具體投資組合管理，以上市公司內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)精選投資標(biāo)的、控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)、獲取與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)相一致的穩(wěn)健回報(bào)為目標(biāo)，為分配到各大類資產(chǎn)上的養(yǎng)老金提供投資工具。

洪磊解釋稱，這也意味著，養(yǎng)老金在經(jīng)過大類資產(chǎn)組合管理后，不直接投資于股票、債券等最終標(biāo)的，而是依據(jù)事先確定的篩選原則，將大類資產(chǎn)分散投資于全市場(chǎng)中符合條件的股票型基金、債券型基金、貨幣型基金或其他專業(yè)性投資工具。

“證券投資基金市場(chǎng)的托管制度、公交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)體系等一系列制度保證了間接配置的安全性�！焙槔诜Q。

目前，中國(guó)地方養(yǎng)老金入市已有先例，廣東、山東兩地都將部分養(yǎng)老金結(jié)余委托全國(guó)社保基金投資，但是全國(guó)性的大規(guī)模養(yǎng)老金入市仍待突破。

2015年8月23日，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》正式發(fā)布，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。據(jù)專家預(yù)計(jì)，這一部分資金將不超過6000億元。

數(shù)據(jù)顯示，末全國(guó)養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.56萬億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3845億元。

龐大的資金卻匹配著遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸銀行存款的收益率。

2009年至，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率。按照銀行利率計(jì)算(五年定期存款的利率在5%左右)，相差一個(gè)點(diǎn)，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元。

也因此，建立養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制，實(shí)行市場(chǎng)化、多元化投資運(yùn)營(yíng)勢(shì)在必行，成為實(shí)現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)的內(nèi)在要求。

值得一提的是，2017年全國(guó)社�；�金1.8萬億資產(chǎn)的投資回報(bào)率達(dá)15.14%，這是全國(guó)社�；�金自2000年開始投資運(yùn)營(yíng)以來，投資回報(bào)率最高的一年。

社�；�金的賺錢效應(yīng)無疑為養(yǎng)老金大規(guī)模入市提供了良好的鋪墊。

全國(guó)社保基金約有一半資產(chǎn)由18家境內(nèi)投管人管理，其中基金公司占16席，管理資產(chǎn)占委托管理資產(chǎn)的90%以上。企業(yè)年金20家投資管理人中，基金公司11家，2012至期間，基金投管人年化均投資收益率在各類投管人中最高。

這也是洪磊認(rèn)可養(yǎng)老金借到基金入市的重要原因??大規(guī)模投資運(yùn)作效率以及業(yè)績(jī)可比性好。

在洪磊看來，養(yǎng)老金年新增資產(chǎn)以萬億計(jì)，不久即將成為第一大類可投資資產(chǎn)，投資決策效率將成為最大挑戰(zhàn)。必須找到一種機(jī)制，讓養(yǎng)老金配置到各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的過程更加專業(yè)、透明、簡(jiǎn)單，以風(fēng)險(xiǎn)管理和成本管理為基礎(chǔ)，追求市場(chǎng)均回報(bào)。公募基金是資產(chǎn)管理領(lǐng)域運(yùn)作最規(guī)范、信息最透明的行業(yè)，具有業(yè)績(jī)基準(zhǔn)清晰、產(chǎn)品類別豐富、競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)、市場(chǎng)容量大等優(yōu)勢(shì)，是養(yǎng)老金進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)配置與調(diào)整的最佳工具。

此外，公募基金業(yè)績(jī)可比性好、成本低廉，符合養(yǎng)老金的業(yè)績(jī)穩(wěn)健需求。自基金成立日至2017年2月19日，偏股型基金年化收益率17.57%，超出同期上證綜指9.98個(gè)百分點(diǎn);債券型基金年化收益率8.59%，超出3年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率5.84個(gè)百分點(diǎn);向投資者累計(jì)分紅超過1萬億元。

【延伸閱讀】

養(yǎng)老金保值增值三大方式

第一類是存入財(cái)政專戶進(jìn)入銀行存款

如中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)(這里指《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》實(shí)施前)。在這種模式下，基本養(yǎng)老金很難對(duì)抗通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，加劇了未來老齡化更高時(shí)期養(yǎng)老支付壓力，可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

第二類是購(gòu)買國(guó)債包括特別國(guó)債

以美國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為代表。在這種模式下，基本養(yǎng)老金購(gòu)買政府專門國(guó)債，這種專門國(guó)債只面向基本養(yǎng)老金發(fā)行，并且設(shè)置特定利率，一般在5%~6%。

該模式的優(yōu)勢(shì)是機(jī)制簡(jiǎn)潔，收益由政府財(cái)政保障;缺陷則是缺乏彈性，當(dāng)面臨重大人口結(jié)構(gòu)沖擊或經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊時(shí)，“財(cái)政懸崖”就會(huì)出現(xiàn)，養(yǎng)老金支付將面臨危機(jī)。這種模式下還潛在嚴(yán)重的政府道德風(fēng)險(xiǎn)問題，因?yàn)樘貏e國(guó)債的最終償付如果不能通過高效率投資獲得回報(bào)，就只能靠增加稅收來保障，因此并不是一勞永逸的低成本解決方案。

第三類是通過大類資產(chǎn)配置組合投資于股票、債券、基金、貨幣等各類金融資產(chǎn)

以加拿大、瑞典為代表，各國(guó)二、三支柱養(yǎng)老金也多采用這一模式。國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)均表明，養(yǎng)老金保值增值離不開第三種模式，即大類資產(chǎn)配置和組合式投資管理。從長(zhǎng)周期看，股票資產(chǎn)的長(zhǎng)周期均收益率明顯高于債券資產(chǎn)、定期儲(chǔ)蓄以及黃金等實(shí)物資產(chǎn)，這也是各國(guó)養(yǎng)老金相繼放開并持續(xù)提高股票投資比例的最重要原因。只要不發(fā)生資本市場(chǎng)解體、政權(quán)動(dòng)蕩等重大社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)本身的波動(dòng)不會(huì)對(duì)養(yǎng)老金資產(chǎn)的安全性構(gòu)成根本挑戰(zhàn)。