證監(jiān)會研究中心主任祁斌日前表示，應(yīng)考慮將目前社會統(tǒng)籌和個人賬戶的繳費(fèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，從公共養(yǎng)老金部分轉(zhuǎn)向職業(yè)養(yǎng)老金，建立中國版的401K計劃，養(yǎng)老金要參與資本市場實現(xiàn)投資保值增值、自我生長。

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　　在過去的二十多年中，美國401K養(yǎng)老金計劃均年回報率6%，我國全國社會保障基金過去十年均年回報率為8%。祁斌認(rèn)為，全國社保基金理事會在過去十年的工作證明，國際通行的投資管理方法在中國也可以成功，只不過在實踐中需要根據(jù)國情做一定調(diào)整。解決方法是建立國際通行的第一支柱、第二支柱加上第三支柱的養(yǎng)老體系，為此需要研究調(diào)整現(xiàn)有養(yǎng)老金繳費(fèi)結(jié)構(gòu)，建立起真正意義上的與美國401K計劃類似的第二支柱。

　　祁斌介紹，在三大支柱中，第一支柱提供最底線的保障;第二支柱是每個人在工作階段每月的不斷積累，國家提供一定稅收優(yōu)惠，激勵企業(yè)每月匹配一定比例的資金。最為重要的是，這些資金一定要參與投資，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，才能不斷累積、不斷生長，并使之成長為養(yǎng)老金體系的核心支柱，以確保社會的養(yǎng)老安全;第三支柱是個人自愿購買的商業(yè)化養(yǎng)老產(chǎn)品，作為補(bǔ)充。

　　據(jù)了解，現(xiàn)行社會統(tǒng)籌加個人賬戶的基本養(yǎng)老金規(guī)模為2.5萬億元人民幣，屬于祁斌所指的第一支柱范疇，基本上不參與投資。作為第二支柱的企業(yè)年金規(guī)模為0.53萬億元人民幣，第一支柱與第二支柱的比例為82%：18%。第三支柱基本不存在。

　　而與美國相比，其第一支柱公共養(yǎng)老金的規(guī)模為2.7萬億美元;第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金的規(guī)模為8.6萬億美元，401K計劃即屬于這一部分，為私營部門的職業(yè)養(yǎng)老金，此外還有教師和公務(wù)員的職業(yè)養(yǎng)老金;第三支柱退休賬戶養(yǎng)老金為4.9萬億美元。三者比例為17%：53%：30%。

　　祁斌指出，應(yīng)考慮將目前社會統(tǒng)籌和個人賬戶的繳費(fèi)做結(jié)構(gòu)性調(diào)整，部分轉(zhuǎn)向第二支柱。在中國企業(yè)年金計劃中，個人參與和企業(yè)匹配資金享受稅收優(yōu)惠的比例分別為4%和5%，合計為9%。而美國第二支柱中相應(yīng)的比例分別為個人15%、企業(yè)6%，合計為21%。

養(yǎng)老金應(yīng)參與資本市場

　　養(yǎng)老體系的改革動向一直為社會高度關(guān)注。祁斌指出，我國養(yǎng)老體系面臨巨大挑戰(zhàn)，多省兩年已現(xiàn)虧空，按目前的基本養(yǎng)老金體制，在2050年前后缺口約在幾十萬億元。在歐債危機(jī)中，希臘因養(yǎng)老金破產(chǎn)而陷入困境，歷史和現(xiàn)實的教訓(xùn)值得借鑒。

　　去年以來，養(yǎng)老體系改革方案層出不窮。祁斌表示，與養(yǎng)老金高度相關(guān)的問題是養(yǎng)老體系的改革與資本市場的互動，無論何種養(yǎng)老體系改革方案，其重點(diǎn)應(yīng)包括兩方面：首先，建立真正的第二支柱，即中國版的401K計劃;其次，養(yǎng)老金要參與資本市場，通過投資保值增值，實現(xiàn)自我生長。

　　祁斌認(rèn)為，特別應(yīng)該注意的是，龐大的第二支柱支撐了美國養(yǎng)老體系的半壁江山以上，其來源一方面是不斷積累資金，更重要的是通過投資才獲得巨大的增長。

　　美國在1984-2008年期間，通過資金的不斷補(bǔ)充和投資獲取收益，均每個美國企業(yè)雇員持有的401K計劃養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模翻了5倍左右，這使得美國養(yǎng)老金第二支柱在體系中的比重從不足20%上升到53%。

　　在具體操作上，祁斌指出，養(yǎng)老金投資必須要有專業(yè)團(tuán)隊，并且應(yīng)組合投資，投資于股票、債券等多種金融產(chǎn)品，股權(quán)類投資是其中最重要的組成部分之一。如美國401K計劃投資于國內(nèi)和國際股票、VC、PE等股權(quán)類產(chǎn)品的比例高達(dá)60%，推動并分享了美國20世紀(jì)80年代后的經(jīng)濟(jì)繁榮和高科技產(chǎn)業(yè)崛起。可以說，美國經(jīng)濟(jì)的巨大成功源于養(yǎng)老金、資本市場和高科技三者的結(jié)合。401K計劃的一部分投向了VC、PE行業(yè)，比例大致為2%，這為大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供了資本金，帶動了隨后30年的高科技浪潮。

　　養(yǎng)老體系的健全對我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大有裨益。祁斌指出，我國是全世界儲蓄率最高的國家，2017年各國儲蓄和GDP的比重均為24%，而我國為53%。只有在養(yǎng)老體系健全之后，老百姓才更敢花錢，我國才能真正從出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)型為內(nèi)需拉動的發(fā)展模式。