國泰君安：2017推廣目錄落地，發(fā)令新能源汽車增長

2017年1月23日工信部網(wǎng)站披露了2017年新能源汽車推廣目錄（第一批），目錄包含124款純電動汽車、60款混合動力汽車及1款燃料電池汽車，對此我們點(diǎn)評如下：

目錄出臺時點(diǎn)超預(yù)期，本批目錄是2017年新能源汽車增長的發(fā)令槍。此前市場預(yù)期春節(jié)后2017年第一批目錄才能出臺，本次目錄出臺時點(diǎn)超預(yù)期。根據(jù)我們草根調(diào)研了解到，各廠商及經(jīng)銷商基本停止了新能源汽車的銷售，僅接受預(yù)定，準(zhǔn)備在新目錄申請通過后再重啟銷售。本批目錄將開啟2017年新能源汽車增長的大門。

本批目錄將作廢2017年的1-5批目錄，同時只有185款車型、36個車企的車型進(jìn)入，車型數(shù)量少、車企集中，選入目錄的車型車企將獲得顯著先發(fā)優(yōu)勢。乘用車共18家車企：其中比亞迪14款、北汽11款、吉利9款等；客車10家車企的車型入選，其中，宇通、北汽福田、中通、廈門金龍等四家車企車型數(shù)都在15款以上；物流車共15家車企，上市公司東風(fēng)有了12款、陜西通家（新海宜）3款、重慶瑞馳（小康股份）2款、煙臺舒馳（康盛股份）1款。

大量車型選用三元鋰電，能量密度主題確立。新的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)著重強(qiáng)調(diào)電池能量密度，加速推進(jìn)三元、硅炭負(fù)極、濕法隔膜、PACK輕量化趨勢。新的補(bǔ)貼著重強(qiáng)調(diào)能密度的要求，高等級的補(bǔ)貼迫使廠家快速切換到高能量密度電池的使用。①高鎳三元和硅炭負(fù)極時代加速到來；②濕法隔膜厚度更薄，帶來能量密度的提升，磷酸鐵鋰電池采用濕法隔膜不失為一種快速提高能量密度的好方法。③PAKC輕量化設(shè)計，減少目前PACK包鋼材的使用。

小型物流車具備放量條件。本次物流車按照帶電量0-30度、30-50度、50度以上分別給予1500、1200、1000元/度的梯度補(bǔ)貼，我們認(rèn)為此舉出臺后絕大部分車型的電量將在30度電以內(nèi)，后續(xù)物流車的主力車型將以小型化/輕量化為主。本批目錄涵蓋多款小型物流車，物流車基數(shù)小，替代空間大（200萬輛+/年），復(fù)合增速有望超過100%，將成為最具爆發(fā)力環(huán)節(jié)。

看好物流車、客車整車，推薦康盛股份，受益標(biāo)的新海宜、金龍汽車；

濕法隔膜更薄提升能量密度，推薦星源材質(zhì)、雙杰電氣、滄州明珠；

看好核心供應(yīng)鏈企業(yè)，推薦物流車PACK供應(yīng)商金杯電工；

看好三元正極、三元鋰電，推薦國軒高科，受益標(biāo)的當(dāng)升科技。

事件：日，我們參加了各大相關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)悉數(shù)出席的“中國電動汽車百人會論壇（2017）”，我們主要對新能源客車的發(fā)展現(xiàn)狀及未來方向進(jìn)行了草根調(diào)研及研究探討。

新能源車從導(dǎo)入期進(jìn)入數(shù)量和質(zhì)量并行的成長期，產(chǎn)業(yè)鏈從“緊缺普漲”短周期進(jìn)入“降本增效”長周期。①數(shù)量上，行業(yè)增速將趨于穩(wěn)。2009-15年，新能源車銷量年均增速達(dá)267%，2017年產(chǎn)銷分別為51.7、50.7萬輛，同比增長51%、53%，年產(chǎn)銷量占傳統(tǒng)汽車比例已達(dá)1.8%，保有量100萬輛。②質(zhì)量上，摩爾定律有望在動力電池市場演繹，目前我國動力電池單體能量密度已達(dá)220Wh/kg，單價1.5元/Wh，相比2012年，能量密度提高1.7倍，價格下降60%；2020年我國動力電池單體能量密度發(fā)展目標(biāo)為350Wh/kg，單價1元/Wh，未來2-3年動力電池比能量（高容量材料）、壽命（正負(fù)極材料、電解液純度、添加劑、生產(chǎn)工藝）、安全性（隔膜、固體電解質(zhì)、電極涂層）與成本（材料進(jìn)口替代、優(yōu)化設(shè)計制造）等全方位將得到質(zhì)的改變。

新能源客車市場2017年持，18年有望再次增長。①公交客車市場由于其剛性與黏性的政府采購屬性較強(qiáng)，故增速較為穩(wěn)

定，下行空間有限。2017年我國純電動客車產(chǎn)量11.6萬輛，相對2015年8.8萬輛產(chǎn)量同比增長31%。②2017年我國公交電動化比例為87%，據(jù)比亞迪董事長百人會論壇發(fā)言，2017年我國公交客車（不含旅游客車）總銷量約為10萬輛，純電動公交客車純電約7萬輛，插電式混合動力公交客車約為1.7萬輛。③存量公交市場約為60萬輛，即每年約10-15萬輛的電動公交替代空間。2015年年底數(shù)據(jù)顯示我國城市及縣城擁有公共汽電車56.18萬輛、63.29萬標(biāo)臺，其中柴油車、天然氣車、汽油車分別占45.1%、32.5%和1.7%。

關(guān)注市場集中度與盈利能力提升帶來的自下而上投資機(jī)會。財政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司副司長在百人會論壇上強(qiáng)調(diào)，新版補(bǔ)貼政策主要從供給側(cè)入手，重點(diǎn)在于提高技術(shù)門檻，強(qiáng)化補(bǔ)貼政策對技術(shù)進(jìn)步的正向激勵。年來，客車輕量化、輪邊輪轂電機(jī)、燃料電池客車、鈦酸鋰快充客車等等技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，2017年宇通客車、比亞迪和中通客車三家企業(yè)市場份額達(dá)42%，技術(shù)進(jìn)步帶來的市場份額與盈利能力提升使得部分新能源客車標(biāo)的依然具有較好成長屬性。推薦康盛股份002418.SZ（中植汽車整體注入+盈利能力與市場份額齊升），受益標(biāo)的：金龍汽車600686.SH（地方國企改革+三龍整合降本增效）