央行7日發(fā)布2017年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。對(duì)于下一階段貨幣政策思路，央行表示將靈活運(yùn)用各種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好流動(dòng)性水，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定。繼續(xù)發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。

上半年成績單：穩(wěn)健貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)

今年上半年以來，央行延續(xù)去年的貨幣政策基調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。

據(jù)人民金融梳理，上半年來，央行實(shí)行兩次普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，三次下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和三次實(shí)施定向降準(zhǔn)。

此外，央行還公開市場(chǎng)逆回購操作引導(dǎo)利率先后七次下行，從量價(jià)兩個(gè)方面保持了貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度。通過抵押補(bǔ)充貸款工具(PSL)為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長期穩(wěn)定、成本較低的資金來源。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，將人民幣存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大為基準(zhǔn)利率的1.5倍。放開小額外幣存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限，啟動(dòng)面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單發(fā)行交易。

不僅如此，央行在上半年還進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，中小微企業(yè)發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的規(guī)模擴(kuò)大。政策性、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)資本金補(bǔ)充和存款保險(xiǎn)機(jī)制建設(shè)取得突破性進(jìn)展。

中央銀行的貨幣政策取向取決于經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、通脹水等宏觀因素，在一段時(shí)間內(nèi)具有相對(duì)穩(wěn)定性。“在既定的貨幣政策取向下，公開市場(chǎng)操作的方向和力度主要取決于流動(dòng)性供求狀況和流動(dòng)性管理的需要。”央行相關(guān)人士稱。

預(yù)計(jì)未來M2增速可能還會(huì)加快

央行報(bào)告指出，期貨幣擴(kuò)張動(dòng)力有所增強(qiáng)，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速已接全年預(yù)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間M2增速可能還會(huì)加快。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，6月末我國M2余額為133.3萬億元，同比增長11.8%，比3月末高0.2百分點(diǎn)。6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為28.9萬億元，同比增長3.2%。6月末，貨幣乘數(shù)為4.62，比3月末和上年末分別高0.31和0.44。

從貨幣派生渠道看，貸款和證券投資同比多增是M2增速回升的主要原因，其中證券投資的影響最為明顯。存款性公司購買地方政府債券、股權(quán)及其他投資大量增加共同助推證券投資同比多增。

報(bào)告指出，為加強(qiáng)中期基礎(chǔ)貨幣供給，6月份央行首次開展6個(gè)月期中期借貸便利操作(MLF)，利率為3.35%，發(fā)揮中期政策利率作用，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。

下半年政策：繼續(xù)差別準(zhǔn)備金調(diào)整

在央行人士看來，從長期看，中國經(jīng)濟(jì)向好的基本面沒有改變，經(jīng)濟(jì)韌性好、潛力足、回旋空間大的基本特質(zhì)沒有變。

然而，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是一波三折，調(diào)整過程中不穩(wěn)定不確定因素不時(shí)出現(xiàn)，隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)逐步趨，國際主要貨幣匯率波動(dòng)和跨境資本流動(dòng)的不確定性可能會(huì)加大，從而增大國內(nèi)實(shí)施宏觀調(diào)控的難度。

關(guān)于下一步貨幣政策，央行報(bào)告指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

業(yè)內(nèi)人士指出，央行強(qiáng)調(diào)“更加”注重松緊適度，可被理解為將為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造更為合理的流動(dòng)性環(huán)境，而在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策基調(diào)將不變。

在具體操作上，央行也透露將繼續(xù)發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。

此前，央行在召開分支行行長座談會(huì)時(shí)，曾提出央行貨幣政策立場(chǎng)將保持中性，維穩(wěn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然是央行關(guān)注的重點(diǎn);PSL(抵押補(bǔ)充貸款)、SLO(公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)等新型貨幣政策工具或?qū)⒊蔀檠胄袑?shí)施定向調(diào)控的主要方式，未來“降息”、“降準(zhǔn)”動(dòng)向取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

“從貨幣的傳導(dǎo)有效性角度來看，連續(xù)降息降準(zhǔn)并未完全實(shí)現(xiàn)央行降低社會(huì)融資成本的目標(biāo)”，招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示比起全面的降息和降準(zhǔn)，央行下半年也許重心會(huì)放在注重定向?qū)捤缮厦妗?/p>

報(bào)告中還提出，未來將有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線;保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，繼續(xù)支持居民家庭合理的住房消費(fèi);保持人民幣匯率在合理、均衡水上的基本穩(wěn)定;未來將進(jìn)一步落實(shí)交通銀行深化改革方案等。