2017年全國兩會提案關于建議取消國債利息收入免稅政策

全國政協委員、財政部財政科學研究所原所長賈康做《關于取消國債利息收入免稅政策的提案》表示，取消國債利息收入免稅政策不會增加財政負擔，也不會對國債發行產生負面影響，還有利于提高國債對海外投資者的吸引力，助推人民幣國際化。他指出，目前，國債市場化發行機制已相當成熟，滾動發行、續發行等制度完善，發行渠道順暢，效果良好。面對居民個人發行的國債已降低到6.5%左右的份額。同時，國債具有的多種特有優勢已經使其成為各類金融機構資產配置時不可替代的基礎工具。取消免稅政策不會降低各類投資者購買國債的積極性，不會對國債發行產生負面影響。

一、國債利息收入免稅政策的負面效應

根據現行《中華人民共和國個人所得稅法》和《中華人民共和國企業所得稅法》，國債利息免納20%的個人所得稅和25%的企業所得稅。在相當長的一段時期內，免稅政策對提升群眾購買國債意愿、促進國債發行發揮了積極作用。然而，在我國改革深入和經濟社會發展過程中，免稅政策的負面影響逐步顯現。

一是免稅政策降低了國債二級市場流動性。作為持債主體，商業銀行持有的國債占市場存量的70%以上，對國債二級市場流動性有舉足輕重的作用。國債利息免稅政策促使商業銀行傾向于將國債持有至到期而非交易，因此降低了國債二級市場流動性。與沒有利息免稅政策的政策性金融債相比，國債二級市場流動性偏低。2015年，政策性金融債年換手率達到288%，而國債年換手率僅為91%。

二是免稅政策不利于健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。在債券市場中，國債收益率應成為各類債券定價的基準。由于只有國債利息收入享有免稅政策，因此，和其他債券收益率相比，國債收益率明顯偏低。在使用國債收益率作為定價基準時，需要評估并剔除國債收益中的免稅效應，這影響國債收益率曲線的精準性，不利于國債收益率充分發揮作為市場基準的作用。

三是免稅政策增加財政實際融資成本。表面看，免稅政策使國債發行利率低于政策性金融債，但實際上長期以來國債與政策性金融債之間收益率的差別，遠低于25%的企業所得稅稅率，這表明在剔除稅收因素后，國債收益率相對于政策性金融債偏高，等于增加了財政實際融資成本。

四是免稅政策影響基金、理財等機構投資者的參與積極性。根據財政部和國家稅務總局發布的《關于證券投資基金稅收問題的通知》，基金持有各類債券的利息收入免征企業所得稅。因此，從持有收益的角度來看，免稅政策對于基金、理財等沒有特別的吸引力，其在配置利率債時，偏好選擇政策性金融債以獲取較高收益。

二、取消國債利息收入免稅政策既有國際經驗借鑒和現實意義，又有可行時機

從國際經驗看，出于促進國債市場與整個金融、資本市場兼容發展等方面的考慮，美國、英國、德國等多數發達國家并不將國債利息收入列為免稅項目。借鑒國際經驗并結合我國金融市場發展現狀，取消國債利息收入免稅政策具有積極、現實意義并可匹配可行的時機。

促進商業銀行等金融機構積極參與國債二級市場，豐富國債投資者結構，促進商業銀行等金融機構積極參與國債二級市場，豐富國債投資者結構，提升國債二級市場流動性和定價效率，助力健全反映市場供求關系的國債收益率曲線，推動債券市場長期健康發展。

二是取消免稅政策不會增加財政負擔。表面上看，取消免稅政策將導致國債發行利率上升加大財政成本。但實際上，這一部分增加的財政成本又以稅收的方式回流，相當于從財政的“左口袋”轉移到了“右口袋”，而且比照政策性金融債分析預測，取消免稅政策后稅收的增加幅度將會高于利息支出的增加幅度，財政的融資成本會更低。

三是取消免稅政策不會對國債發行產生負面影響。目前，國債市場化發行機制已相當成熟，滾動發行、續發行等制度完善，發行渠道順暢，效果良好。面對居民個人發行的國債已降低到6.5%左右的份額。同時，國債具有的多種特有優勢已經使其成為各類金融機構資產配置時不可替代的基礎工具。因此，取消免稅政策不會降低各類投資者購買國債的積極性，不會對國債發行產生負面影響。

四是取消免稅政策有利于提高國債對海外投資者的吸引力，助推人民幣國際化。人民幣實現國際化的必要條件之一是具有國際化的金融資產作為海外人民幣持有者的投資標的，而國債則是最佳選擇。取消免稅政策后，由于國債名義收益率上升，同時境外投資機構又不需在國內繳納企業所得稅，因此將大大提高國債對海外投資者的吸引力，推動我國國債“走出去”，助推人民幣國際化。

三、關于取消國債利息收入免稅政策的建議

綜合考慮我國當前國債種類、投資者結構以及相關稅制，取消免稅政策可采取以下思路：對持有記賬式國債獲得的利息收入，機構投資者征收25%的企業所得稅、個人投資者征收20%的個人所得稅;對個人投資者持有的儲蓄國債的利息收入征收20%的個人所得稅。同時，應做好必要的宣傳工作，使投資者、特別是個人“散戶”知曉實際收益水將與過去大體相當這一關鍵信息。