【央行“降準”0.5個百分點助力供給側改革】

29日晚，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是今年央行首次降準。2015年人民銀行五次下調存款準備金率。央行稱，此舉旨在保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

春節前后，金融機構流動性略顯緊張，降準預期曾一度升溫，而央行多通過公開市場逆回購操作、中期借貸便利、常備借貸便利等市場工具補充流動性。此次央行“降準”消息一出，專家普遍認為在預期之中，主要是對沖外匯占款下降的需要，為實體經濟發展提供充裕的流動性。

社科院金融所銀行研究室主任曾剛認為，此前央行通過公開市場操作等方式向市場釋放短期流動性，這種方式對匯率形成的壓力比較小，但不是長久之計。“對銀行來說，盡管都是釋放流動性，但降低存款準備金率的方式成本更低，有助于提升銀行支持實體經濟的積極性。”

另外，1月，中央銀行外匯占款減少6445億元，僅次于去年12月外匯占款下降7082億元的歷史最大降幅。“去年末和今年初兩個月外匯占款持續下降且規模較大，需要降準對沖外匯占款的減少。”昆侖銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍說。

此次降準能夠釋放多少流動性?據專家測算，截至1月末，人民幣存款余額137.75萬億元，降準0.5個百分點將釋放約5000億元至6000億元的流動性。

“當前，經濟下行壓力依然較大，降準會推動銀行一定程度的信貸增長，釋放出來一些流動性，推動經濟穩增長，也有助于中國結構性改革。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇說。

目前，我國正積極放開市場準入，推動大眾創業和萬眾創新、高新產業發展、經濟結構轉型升級，而這些需要適宜的貨幣金融環境予以支持。

“今年中國經濟面臨去產能等五大任務，以及實現供給側改革的要求，需要貨幣政策的支持，特別是流動性的支持。”李建軍認為，需要利用降準這種長期的、沒有資金成本的流動性多向企業提供長期的信貸支持，確保經濟的穩增長。

“供給側改革需要在穩的經濟環境和良好的貨幣環境下才能推動，如果需求側得不到合理適度的發展，供給側改革也難以推行。”郭田勇說。

曾剛認為，未來一段時間，在采取貨幣政策為實體經濟輸血的同時，要采取財政政策刺激總需求，并加大改革力度，通過改革釋放經濟增長的內生動力，做到標本兼治。

【央行降準0.5個百分點對沖流動性緊張】

央行相關負責人表示，本次全面降準的實施，其目的是保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

這是央行2015年以來第6次降準。九州證券首席經濟學家鄧海清測算，本次降準將釋放約七千億元的資金量。

降準對沖流動性緊張

一位業內人士表示，本次降準可以說是“意料之外，情理之中”。

據估算，截至昨日，央行逆回購累計未到期余額已升至1.31萬億元，僅本周將有9300億元公開市場操作到期。盡管2月18日，央行曾發布公告宣布延續前期增加公開市場操作頻率的有關安排，但上周隔夜回購利率仍然一度上漲。

除了緩解春節前投放的逆回購到期、部分銀行補繳存款準備金等因素帶來的流動性緊張，外匯占款的持續下降導致的基礎貨幣投放不足，也可能是本次全面降準的原因之一。

鄧海清認為，此次降準的原因是銀行間資金面偏緊張、公開市場大量到期、外匯占款大量流出、股市大幅下跌，因此降準“對沖”的成分較大。

興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委則表示，從補外匯占款流失來看，早有降準的必要性。

外匯占款如果增加，則意味著注入流動性，減少則相反。昆侖銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍表示，由于去年末和今年初兩個月外匯占款持續下降、且規模較大，基礎貨幣投放出現問題，因此采取降準，但這種效果是中性的，是對沖外匯占款的減少，不會帶來額外的流動性。

配合供給側改革

多位市場人士認為，本次降準呼應了此前央行給出的穩健略偏寬松的貨幣政策基調。

而這次央行也首次提出，本次降準旨在“為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境”。對此，民生證券研究院執行院長管清友認為，這意味著本次降準將配合供給側改革的三去(去產能、去庫存、去杠桿)，避免流動性緊張帶來的系統性金融風險。

李建軍認為，今年宏觀經濟層面的一個重點，就是如何去產能、實現供給側改革。而這需要央行政策的支持，特別是在流動性方面的支持。

■預期

“年內至少3次降準”

多位專家及分析人士認為，雖然本次降準釋放的資金量僅起一個對沖作用，但背后的寬松意義明顯。

中金證券債券分析師陳健恒認為，自去年10月份以來，央行再無雙降的舉動，即使在春節前后資金面最容易緊張的局面下，也只是通過公開市場和MLF等工具投放資金。央行此時的降準舉動將市場的寬松預期重新拉了回來。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮認為，本次降準標志著寬松政策已經重回視野，預計年內仍有3次以上降準，且理論上降息不會太遠。

申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇則認為，考慮到外匯占款下降仍是常態，為保持貨幣真正寬松，社會融資成本真正下降，貨幣寬松力度還需加大。未來將全年降準5次，降息1至2次。整體上，2017年中國經濟將呈寬貨幣、弱經濟格局。

■影響

二線樓市或迎最大利好

本次降準是否會加劇“樓瘋長”呢?易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，在房價持續上漲的背景下，房貸申請規模會增大，這會使得商業銀行貸款方面顯得力不從心。而通過降準，使得商業銀行可貸資金規模上升，進而有能力繼續推進寬松的房貸政策。

“目前的降準對于二線城市會有更大的利好。”嚴躍進表示，比如合肥、南京等城市，都是此前房價上漲較快、購房政策相對寬松的城市，此次降準后使得此類地區的商業銀行也更為振奮。當然，在本輪降準周期中，可能此類城市的房價會有一個更快的上漲。

嚴躍進特別提醒，要防范各類市場風險。比如，期上海、深圳等城市房價持續上漲。而降準會進一步使得市場預期看漲，加劇部分房企樓盤項目的價格調整或上升。因此，期對于一線城市來說，需要提防各類政策效應下的盲目漲價行為，對于部分隨意漲價的做法需要進行打擊，進而維護購房者的購房利益。新京報記者陳楊

降準有利提振股民信心

降準讓大跌的股市似乎看到了希望。市場分析人士楊德龍表示，央行降準驗證了此前關于貨幣政策穩健略偏寬松的表態，有利于提振投資者信心。

“最市場在沒有實質性利空消息下大幅下跌，主要就是投資者信心嚴重缺失，有點風吹草動就恐慌性拋售。央行降準可謂及時雨，有效地提振投資者信心，對構筑底部形態非常重要。現在是戰勝恐懼的時候，堅定持有優質個股，等待市場筑底回升。”

不過民族證券分析師黃博認為，央行此次突然降準，短期利于緩解市場的悲觀情緒，但是不會扭轉趨勢，大盤的主基調還是震蕩尋底。新京報記者李春

加劇人民幣貶值壓力?

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才表示，“一些聲音認為降準會增加人民幣對美元匯率的貶值壓力，我不這么認為。因為降準促進了實體經濟向好，支持了經濟基本面改善，有助于人民幣對美元保持相對穩定”。

民生證券認為，匯率壓力制約貨幣寬松的邏輯是：降準??匯率貶值預期??資本外流更嚴重??更大規模的降準。但如果貨幣寬松配合穩增長，可以通過貨幣寬松加上財政擴張制造人民幣資產賺錢效應，從而在短期將資本留在國內，緩解匯率壓力。因此，降準之后，后續可能會看到更大規模的穩增長措施加碼。